Frontier Lab 加密市场周报

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12 min readJun 16, 2024

市场总结

本周重点财经数据

本周重点财经事件

本周行情

本周主要美股指集体反弹，标普累涨1.32%，纳指涨2.38%，纳斯达克100涨2.5%，均为最近七周内第六周累涨；连跌两周的道指累涨0.29%。而上周微幅累涨的罗素2000回落，累跌2.11%。

美国10年期收益率本周累计降约7个基点，在连升两周后回落。2年期美债收益率累计升约2个基点，在上周回落后反弹。

美元指数处于104.90上方，在上周回落后本周累涨约0.2%

美油累跌约1.9%，布油累跌逾1.8%，均连跌三周，布油最近六周内第五周下跌。巴以冲突爆发以来35周内，美油第20周累跌，布油第17周累跌。本周原油累跌主要源于周一大跌，当日跌超3%，创1月8日沙特超预期下调销往亚洲官方原油售价以来的最大日跌幅。

COMEX 8月黄金期货本周累跌近0.9%，在上周反弹后回落。

指标与观点

流动性

联储内部指标：流动性较上周收紧

截至5月31日当周，NFCI降至-0.54（和2021年底到2022年初差不多）。最近一周，风险指标对该指数的贡献为-0.24，信用指标为-0.17，杠杆指标为该指数贡献了-0.12。

资产负债表：缩表幅度较上周增加，净流动性较上周宽松，存准金比例较上周宽松

日本+英镑+美联储M2货币供给量为45.276万亿，4月环比-0.71%。

缩表进程：本周，美联储资产负债表总资产$7.26万亿，缩表$286亿（上周缩表$152亿）。5/22–6/5，美联储共有$680亿美国债到期（应缩表），但实际共减持了$275亿美国债，表明美联储仍购买了$405.6亿美债（放水）。

净流动性：美国市场净流动性 $6.174万亿，增加4.57亿。ON RRP余额3781亿，减少$617亿、TGA账户余额7033亿，减少$127亿。

银行存款准备金：截止2024/6/5，美国银行存准金为3.408万亿。银行存准占商业银行资产比例 14.63%（大于10%，充裕）

联邦资金池利率：流动性充裕

基准利率上限5.5%、EFFR银行间无抵押拆借利率5.33%、IORB准备金利率5.4%、SOFR美国隔夜抵押拆借利率5.33%、ONRRP利率5.30%、一月期美国债收益率5.365%。SOFR-ONRRP差值为3bps。SOFR-IORB利差-0.07%。

美国经济- US

经济周期Cycle

资金流向

截止6月5日的一周，全球股票基金的净流入增强，110亿美元（上一周2亿美元），主要是由于投向发达市场和新兴市场股票基金的流入增加。美国股票基金的流入增加。在新兴市场，台湾和印度都吸引了大量资金流入。在行业层面上，能源和消费品看到了最大的资金流出，而公用事业和科技则吸引了最大的资金流入。

全球固定收益基金的流入增强，180亿美元（上一周50亿美元），显示出政府和信贷基金的强劲流量。长期和短期债券基金都呈现出坚实的流向。

货币市场基金资产增加了470亿美元。

美国经济增长

GDP组成-就业降温

美国的非农就业数据表面上看很强，但是内在质量却不断恶化。越来越多人的从全职转为兼职和自雇，身兼数职的人也在不断增加。市场对劳动力的需求正在降温，美国经济正在降温。

非农新增就业（岗位）增长，失业率（人数）上涨。非农就业统计的是就业岗位数量的变化，而不是就业人数。但是失业率统计的是人数，不是岗位。
就业人数：劳动参与率下降，从62.7%下降到63.5%。在雇人数较上月暴跌了40.8万人，而没有在劳动力市场的人数较上月暴增了43.3万人 — — 更多的人被迫退出了劳动力市场。
就业岗位：全职就业人数暴跌，季调后数据较上月暴跌62.5万。兼职就业人数增近28.6万。身兼数职的人数增加了16万人（一个人可以“创造”2个、3个非农就业岗位）

GDP组成-制造业回暖

MM 製造业周期指数上升至 0.08 （前 0.01），创 2022 年 3 月以来新高。在库存正常化以及通胀和利率预计将逐步回落的环境下，整体制造业仍将持续走入补库存循环。

美国 5 月製造业 PMI 再度减速至 48.7（前 49.2），低于预期的 49.6，细项中新订单 45.4（前 49.1）与生产 50.2（前 51.3）皆有所滑落。反映通胀与高利率对整体环境造成的不确定性，让供应商对于重启订单仍有疑虑。
近期经济与通胀数据皆支持 美国经济回归温和增速，同时通胀放缓的剧本，预计美联储在此情境下能够逐步转向宽松，不再压抑厂商拉货力道，搭配仍处收缩区间的存货 47.9（前 48.20）及客户端存货 48.3（前 47.8），未来补库动能回归的看法不变。

美股

筹码面

技术分析

背离信号

标普500指数 6月期货周线级别在20240520出现6个顶背离。日线级别出现20240606出现4个顶背离，站上20日均线，筹码峰对应价格为5328。

纳指100指数 6月期货周线级别在20240528出现5个顶背离。日线级别出现20240606出现4个顶背离，站上20日均线，筹码峰对应价格为18752。

期权

标普500的市场价格大于期权市场隐含的公允价值，表明当前价格可能被高估。Gamma skew显示看涨力量较昨日基本持平，gamma impulse大于0，代表当前看涨趋势仍在一定程度上得到强化，如加仓行为。短期内，标普500可能小幅上涨。

纳指的市场价格高于期权市场隐含的公允价值，表明当前价格可能被高估。gamma skew显示看涨力量较昨日增强，意味着市场看涨情绪正在增强。gamma impulse大于0，代表当前看涨趋势仍在一定程度上得到强化。短期内，纳指可能小幅上涨。

期货

标普500净多头仓位减少，多头仓位减少，空头仓位减少，即多减空少减，市场进入横盘阶段，进行获利了结的同时市场在等待新的定向信号。

纳指净多头仓位减少，多头仓位减少，空头仓位增加，即多减空增，上涨势头已经发生反转，可能下跌。

市场宽度

从周一的466基本持平至周五的442。

情绪面

正常范围：CNN恐慌贪婪指数 47、美股 put/call 未平仓比率 0.95、AAII调查净看多比例（Z分数）-0.57、MM 用户信心净乐观 63%

金融压力指数 FSI — 2.15，表明金融市场状况稳定、风险资产仍安全，此时全球股市通常呈上升走势。

全球-花旗盈利修正指数 0.12，第六周正值，显示市场认为企业盈余能力上涨，因此上调 EPS 的公司比例大于下调 EPS 的公司比例12%，股市有上涨动能。

美债

利率结构

10Y-3M利差：-0.97%，利差本周与上周持平，美元看平。同时，利差与0的距离较上周一样，经济衰退概率较上周持平。

筹码面

技术分析

背离信号

两年期美债收益率周线级别在 20230828 出现4个顶背离信号，日线级别在20240606 出现3个底背离信号，收于20日均线上方。

十年期美债收益率周线级别在20231023出现1个顶背离信号，日线20240606 出现2个底背离信号，跌破20日均线。

期权

十年期美债当前市场价格大于期权市场隐含的公允价值，当前价格可能被高估。gamma skew显示看涨力量较昨日减弱，意味着市场看涨情绪正在减弱。Gamma Impulse大于0，暗示看涨减弱趋势的增强。短期内，十年期美债可能小幅上涨。

期货

2年期美债本周净多头仓位增加，多头仓位增加，空头仓位也增加，即多增空少增，意味着市场进入震荡上升的阶段之中。

10年期美债本周净多头仓位减少，多头仓位减少，空头仓位增加，即多减空增，表明上涨势头已经发生反转。

情绪面

市场对6月12日不加息押注概率为99.4%。押注首次降息为11月，年内降息一次，概率为47.4%。

外汇

基本面

欧洲央行

资金面降息：在上调通胀预期的同时但仍然降息？行长拉加德给出两个原因： 1) 降息后货币政策仍处于限制性区间、 2) 通胀预估的不确定性已经大幅下降，长线通胀预估并没有改变。将继续依据数据决定货币政策，不会对未来货币政策预设立场。央行倾向暂缓脚步多做观察，采取边走边看的降息策略，连续、大幅度降息的机率不高，市场预估本次降息后 7 月会议维持不变，年底前还有 1 ~ 2 码的降息空间。
基本面复苏：欧洲已经开始从去化库存进入主动补库存阶段，製造业 5 月製造业 PMI 上升至 47.3（前 45.7），创下 15 个月来新高，欧洲下半年预计将呈现更均衡的復苏。
欧股上涨：在欧洲降息与制造业复苏的驱动下，今年欧股整体 Stoxx 600 指数的营收预计将重回正增速，11 大公司GRANOLAS 也将继续维持稳健，股市也能呈现更均衡的向上。
欧元上涨：通胀差（CPI同比）、利率预期差、经济差（德国製造业 PMI 美国服务业 NMI 差）。通胀差与利率预期差开始收窄，代表着通胀与货币政策对欧元的影响将开始减弱，未来的趋势将更取决于欧洲与美国经济的表现。预期在美国经济呈现温和增速的情境下，欧洲制造业将进一步复苏，使得下半年德国制造业 PMI 美国服务业 NMI 差延续回升，给予欧元底部支撑。